一、回顧和展望：鐵路總體平穩(wěn)，城軌景氣向上

　　(一)整體回顧：2019 年鐵路投資平穩(wěn)

　　鐵路固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。根據(jù)中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱國(guó)鐵集團(tuán)) 官網(wǎng)新聞，2020年1月2日國(guó)鐵集團(tuán)在北京召開(kāi)工作會(huì)議。會(huì)議上披露，2019年全國(guó) 鐵路固定投資完成8029億元，國(guó)家鐵路完成7511億元.投資總體較為平穩(wěn)，較2018 年的投資總額8028億元相比基本持平。自2014年來(lái)，國(guó)鐵集團(tuán)每年的投資完成額都 基本保持在8000億以上，達(dá)到一個(gè)高位企穩(wěn)的狀態(tài)。從投資構(gòu)成上看，基建投資和 車(chē)輛購(gòu)置投資也與2018年大致持平，分別為7000億元與1000億元左右。

　　新開(kāi)通里程 明顯增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)會(huì)議內(nèi)容，2019年，全國(guó)鐵路投產(chǎn)新線8489公 里，其中高鐵5474公里，分別同比增長(zhǎng)了81.27%和33.51%。新開(kāi)通里程快速增長(zhǎng)， 主要和2013~2016年新開(kāi)工項(xiàng)目較多有關(guān)。截至2019年底，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到 13.9萬(wàn)公里以上，其中高鐵3.5萬(wàn)公里。根據(jù)此前鐵路發(fā)展中長(zhǎng)期目標(biāo)：到2020年， 全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到15萬(wàn)公里，其中高鐵3萬(wàn)公里;到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到 17.5萬(wàn)公里，其中高鐵3.8萬(wàn)公里左右。預(yù)計(jì)2020年鐵路通車(chē)?yán)锍踢€將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　2019年客貨運(yùn)輸強(qiáng)勁增長(zhǎng)。國(guó)鐵集團(tuán)會(huì)議內(nèi)容顯示，2019年，國(guó)家鐵路完成旅客發(fā) 送量35.7億人，同比增長(zhǎng)7.7%，其中動(dòng)車(chē)組旅客發(fā)送量22.9億人，同比增長(zhǎng)14.1%， 占比64.15%，占比持續(xù)提升，動(dòng)車(chē)組負(fù)載了超過(guò)半數(shù)的旅客發(fā)送量。國(guó)家鐵路完成 貨物發(fā)送量34.4億噸，同比增長(zhǎng)7.8%。

　　城軌發(fā)展提速。根據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)2020年1月1日發(fā)布的《快報(bào)∣2019年中國(guó)

　　內(nèi)地城軌交通線路概況》，截至2019年12月31日，中國(guó)內(nèi)地累計(jì)有40個(gè)城市開(kāi)通城 軌交通運(yùn)營(yíng)線路6730.2公里。在2019年，有溫州、濟(jì)南、常州、徐州、呼和浩特5個(gè) 城市新開(kāi)通城軌交通運(yùn)營(yíng);另27個(gè)城市有新增線路(段)投運(yùn);全國(guó)一共新增運(yùn)營(yíng) 線路968.77公里，同比增長(zhǎng)32.94%，再創(chuàng)歷史新高。如按照6億元/公里的投資計(jì)算， 2019年城軌投資完成額可達(dá)到5800億元以上。

　　在2019年，國(guó)家發(fā)改委共批復(fù)鄭州、西安、成都3市新一輪的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃， 獲批建設(shè)規(guī)劃線路長(zhǎng)度達(dá)到486.25公里，總投資共計(jì)3425.78億元，獲批線路全部為 地鐵;另有北京市城市軌道交通第二期建設(shè)規(guī)劃方案調(diào)整獲批，涉及線路長(zhǎng)度共計(jì) 201.2公里，總投資額1222.12億元。

　　(二)總體展望：鐵路設(shè)備維持良好需求，城市軌道交通景氣向上

　　新線投產(chǎn)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。根據(jù)鐵路中長(zhǎng)期里程目標(biāo)：到2020年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里 程達(dá)到15萬(wàn)公里，其中高鐵3萬(wàn)公里;到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到17.5萬(wàn)公里，其中 高鐵3.8萬(wàn)公里左右。預(yù)計(jì)在2020年，作為十三五計(jì)劃的收官之年，新通車(chē)?yán)锍逃型?在2019年的高基數(shù)上進(jìn)一步增長(zhǎng)。2013~2016年新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量也較多，也為里程 增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　總投資保持高位運(yùn)行。1月召開(kāi)的2020年全國(guó)交通運(yùn)輸工作會(huì)議披露，今年交通運(yùn)輸 將完成鐵路投資8000億元。鐵路投資自2014年起，已連續(xù)6年維持在每年8000億的 投資水平。預(yù)計(jì)2020年總投資依然將完成年初投資計(jì)劃，保持高位運(yùn)行;同時(shí)，新 里程的通車(chē)勢(shì)必帶來(lái)更多新車(chē)購(gòu)置需求， 2020年的投資有望向車(chē)輛采購(gòu)做更多傾斜。

　　客流增長(zhǎng)成為動(dòng)車(chē)組增長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。過(guò)去十年我國(guó)高鐵實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到強(qiáng)的跨越 式發(fā)展，這期間動(dòng)車(chē)組的需求主要來(lái)自于新線配車(chē)，而新開(kāi)工、新通車(chē)節(jié)奏對(duì)其產(chǎn) 生了明顯的周期影響。長(zhǎng)周期來(lái)看，動(dòng)車(chē)組需求的驅(qū)動(dòng)力已由新線配車(chē)轉(zhuǎn)為存量加 密，而動(dòng)車(chē)組保有量的增長(zhǎng)動(dòng)力也同樣轉(zhuǎn)為客流增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)。

　　高鐵持續(xù)發(fā)展帶來(lái)動(dòng)車(chē)組客流的自然增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年高鐵以 25.18%的鐵路營(yíng)業(yè)里程承載了62.6%的鐵路客運(yùn)量，過(guò)去7年高鐵客運(yùn)量年均復(fù)合 增速達(dá)到23.98%。根據(jù)2018鐵路工作會(huì)議上提出的動(dòng)車(chē)組保有量目標(biāo)：計(jì)劃到2020 年動(dòng)車(chē)組保有量達(dá)到3800標(biāo)準(zhǔn)組左右，其中“復(fù)興號(hào)”動(dòng)車(chē)900組以上。根據(jù)鐵路統(tǒng) 計(jì)公報(bào)，到2018年底，我國(guó)動(dòng)車(chē)組擁有量為3256組，意味著2019和2020年將至少有 年均272組的需求。

　　另一方面，基于運(yùn)行效率、運(yùn)營(yíng)成本、服務(wù)質(zhì)量等的提升，未來(lái)集中式動(dòng)車(chē)組有望逐 步取代普客列車(chē)。2016年普客列車(chē)保有量有大約4.6萬(wàn)輛，占鐵路客車(chē)總量的63.8%。未來(lái)動(dòng)車(chē)組對(duì)普列的替換空間具備充足潛力。

　　短期疫情影響當(dāng)期客流，但不影響2020全年設(shè)備采購(gòu)。根據(jù)交通運(yùn)輸部的數(shù)據(jù)，受 新冠肺炎疫情影響， 2020年2月份的鐵路、公路、水路、民航的客運(yùn)量下降了79.9%。但隨著全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度加大，客流量也在逐步回升過(guò)程中。我們認(rèn)為動(dòng)車(chē)組設(shè)備 采購(gòu)是立足中長(zhǎng)期客運(yùn)需求的，短期客流波動(dòng)不會(huì)對(duì)國(guó)鐵集團(tuán)2020年的設(shè)備購(gòu)置計(jì) 劃產(chǎn)生明顯影響。

　　貨運(yùn)量持續(xù)增加，貨車(chē)與機(jī)車(chē)采購(gòu)將維持良好需求。受煤炭需求增加、公轉(zhuǎn)鐵等利 好因素影響，近年來(lái)鐵路貨運(yùn)量不斷增加。根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)的數(shù)據(jù)，2019年，國(guó)家鐵 路完成貨物發(fā)送量34.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)7.8%。此前，國(guó)家鐵路貨運(yùn)量 的最高峰是2011年的32.95億噸。2020年1-2月，全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)送貨物6.7億噸，同 比增長(zhǎng)0.6%，尤其2月完成量同比增加1332萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.5%，為歷史最高值。根據(jù) 國(guó)鐵集團(tuán)年初的工作會(huì)議，2020年計(jì)劃完成貨物發(fā)送量36.5億噸，則在2020年貨運(yùn) 量依然將有6.1%以上的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)將為貨車(chē)和機(jī)車(chē)帶來(lái)良好的采購(gòu)需求。

　　城軌整體向上，快速發(fā)展。財(cái)政部網(wǎng)站2月11日消息，近期財(cái)政部提前下達(dá)2020年新 增地方政府債務(wù)限額8480億元，其中一般債務(wù)限額5580億元、專項(xiàng)債務(wù)限額 2900 億元。加上此前提前下達(dá)的專項(xiàng)債務(wù)1萬(wàn)億元，共提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù) 限額18480億元。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)報(bào)道，新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行壓力下，近 期各地密集推出萬(wàn)億投資計(jì)劃。近期，在確保疫情防控到位的前提下，國(guó)內(nèi)加大了 政策調(diào)節(jié)力度，積極推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，擴(kuò)大有效投資。2月24日，國(guó)家發(fā)改委基礎(chǔ)司組 織召開(kāi)會(huì)議，部署加快推動(dòng)重大交通項(xiàng)目開(kāi)工復(fù)工各項(xiàng)工作，要求提前實(shí)施“十四 五”規(guī)劃等重大鐵路、公路、水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目開(kāi)工復(fù)工。作為基建投資的重要組成， 城市軌道交通投資預(yù)計(jì)將受益專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)大，新建項(xiàng)目增多和率先開(kāi)工復(fù)工。

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